法說會備忘錄｜2395 研華科技 – 2024Q4
2395 研華科技 – 2024Q4 法說會 memo
以下內容根據 2024Q4 法說會內容進行整理與修訂，並以專業投資分析角度歸納重點，供投資人及相關人士參考，如有錯誤，請以公司公告為準。
結論
- 2024Q4 營收 163 億新台幣，較上季 成長 9%，較去年同期 成長 8%。
- 單季毛利率 41.2%，維持穩健表現，營業利益受費用增加影響略為下降。
- 全年營收 597.8 億新台幣，較 2023 年減少 7%，但毛利率提升至 40.8%，獲利仍受費用影響呈雙位數下滑。
- Edge AI 相關業務佔比 由 2023 年的 4% 提升至 9.2%，未來兩年目標佔比15%。並持續受惠於 ARM 平台快速發展及 DeepSeek 低價 AI 模型發展，推動應用普及，展望偏正向。
- 預期 2H25 AI 會滲入各行業，發展行業專用的 cloud
- 北美、歐洲市場回升，全年營收成長潛力看好，1Q25 展望符合預期，唯中國市場仍受內捲影響。
1. 營運摘要
- 營收表現
- 第四季營收 163 億新台幣，QoQ +9%，YoY +8%
- 全年營收 597.8 億新台幣，YoY -7%。
- 獲利狀況：全年 EPS 10.45 元（2023 年為 12.65 元），年減 17%。
- 地區表現：
- 北美營收 YoY -13%，2024Q1 需求強勁，預估 雙位數成長。
- 歐洲 YoY -20%，受俄烏戰爭及經濟影響，但 2024Q1 訂單回升，成長預估 20% 以上。
- 中國 YoY -2%，面臨中國市場較高的價格競爭（margin 降低3%），25Q1 預估持平。
- 台灣 YoY +18%，成長動能主要來自 Edge AI、半導體設備。
- 產品別表現：
- Industrial-IoT（IIoT）YoY +1%：半導體設備與醫療需求增長。
- Embedded-IoT（EIoT）YoY -13%：受能源與醫療需求下滑影響。
- Applied Computing（ACG）YoY -11%：北美醫療、日本自動化、中國半導體市場疲弱。
- Industrial Cloud & Video（ICVG）YoY -23%：網安、影音設備表現不佳，但 Edge Industrial Servers 成長。
- Service-IoT（SIoT）YoY -9%：北美與歐洲交通及汽車專案出貨減緩。
2. 主要業務與產品組合
- 研華核心業務聚焦 工業物聯網（IIoT）、嵌入式物聯網（EIoT） 及 Edge AI 應用。
- 半導體設備與醫療產業持續成長，AI 運算需求帶動 Edge AI 市場擴展。
- 工業 AI 化趨勢明顯，高算力需求提升，未來 AI 運算將成為設備標配。
3. 財務表現
- 毛利率：Q4 41.2%（YoY +0.1%），全年 40.8%（YoY +0.3%）。
- 營業利益率：Q4 15.4%（YoY -2.4%），全年 15.1%（YoY -3.7%）。
- 全年營業外收入 19.25 億新台幣，主要來自固定資產處分（東湖廠與中和 Oris）。
- Edge AI 產品組合影響：
- Edge AI 產品毛利率略高於公司平均，未來隨 AI 滲透率提升，毛利率有望維持穩定。
- 設備導入 AI 模組（AOM），提升產品附加價值。
4. 市場與產品發展動態
- Edge AI 應用市場快速成長：
- 2023 年 Edge AI 營收佔比 4% → 9.2%，2024 年目標 15%。
- 受惠於 AI PC、AI 伺服器需求提升，企業 AI 應用從選配轉為標配。
- 邊緣運算市場規模預計從 2023 年 131bn 成長至 2033 年 511bn，公司認為成長會更快速！
- 半導體設備、醫療影像、工業自動化為 AI 重點應用領域。
- 5G、Cyber Security、低延遲運算技術成為 AI 邊緣運算發展關鍵。
- 自動機器人系統：結合運算、感測器、AI 學習，拓展 ASMR 機器人產業。
- AI 代理雖然尚未完全成熟，但預計將迅速發展。開源與免費的 AI 軟體將推動產業普及，加速 AI 在各行業的應用與滲透。
5. 營運策略與未來發展
- 長期發展策略：
- 強化 Edge AI 產品佈局，擴展 AI 伺服器、智能系統應用。
- 強化工業 AI 化，提升高算力運算與 AI 模組整合能力。
- 進行策略性併購，鎖定 AI 軟體、雲端邊緣運算公司，加速產業滲透。
- 公司在硬體上有優勢，專注在邊緣運算，避開資料中心與雲端服務競爭，專注於其他領域如邊緣通訊、邊緣運算 IPC、邊緣解決方案、邊緣資料管理、邊緣運算伺服器解決方案、IoT 平台。
- 風險與應對：
- 中國市場競爭：提高在地供應鏈合作，推出符合市場需求的本土化產品。
- 歐洲市場需求回升但經濟不確定性高：擴展工業 AI、交通基礎建設專案。
- 北美市場 AI 需求快速增長，但政治與經濟不確定性仍存。
6. 展望與指引
- 2025Q1 財測：
- 營收預估 163.2 - 169.6 億新台幣，YoY 與 QoQ 皆呈成長。
- BB Ratio （訂單出貨比）1.12，顯示訂單需求穩定，台灣及中東市場需求強勁。
- 台灣 >1.6
- 中東地區高達 2
- 美 1.07 / 歐 1.08/中 1.02
- 市場預期：
- 北美、歐洲營收 YoY +20% 以上，成長動能來自 AI、Edge Computing。
- 中國市場成長有限，全年維持持平或小幅成長。
- 台灣市場將維持高個位數增長，受益於半導體設備、Edge AI 擴展。
- 產業
- Deepseek 仍需運行於伺服器，短期內尚未觀察到明確的訂單需求。公司認為小型模型有助於推動 Edge LLM 伺服器的發展，預期將成為趨勢，但仍需時間醞釀。預計此市場將於 2025 年下半至 2026 年間逐步發酵。
- 人型機器人：目前在中國與美國已有至少 10 個專案，並透過 ARM 模組導入機器人應用。此外，日本與韓國市場也持續推進，目前仍處於 design-in 階段。預計至年底，市場規模至少可達 10bn 美元。
- Edge AI 佔比逐步提升，公司計劃與軟體業者共同打造生態圈，以確保毛利率維持在一定水準。值得注意的是，整機出貨的毛利率相對較低。
7. Q&A 重點
- Edge AI 佔比是否能進一步提升？
- 目標 2024 年達 15%，2025 年 20%，但 AI 滲透率已趨於標配，未來可能不再單獨計算。
- 併購計畫？
- 目前已轉為 主動尋找目標公司，聚焦 Edge AI 軟體、雲端運算相關標的。
- 中國市場內捲的影響？
- 產品採用本土供應鏈，並擴展 AI、工業自動化領域以提升競爭力。
8. 免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊整理，可能因公司公告調整。如有錯誤，請以公司正式公告為準。本文件不構成投資建議，投資人應依自身判斷決策。
