投資觀點｜3443 創意電子 - 聚焦 AI 成長與全球佈局
根據創意 2024 年第 4 季法說會內容，以下幾點值得投資人關注：
Ying
1. AI 需求強勁，帶動 Turnkey 成長
AI 相關應用持續推動 Turnkey 業務，尤其是來自 CSP (雲端服務供應商) 的 ASIC 設計案，預計 2025 年將有 2-3 家 CSP 進入量產，這將成為未來幾季主要的成長動能。
投資重點：CSP 需求是長期趨勢，代表創意電子的 AI 相關業務有穩定的增長潛力。N3/N5 先進製程訂單提升，顯示公司競爭力與市占率增加。
**潛在風險：**CSP 專案的進度受客戶影響較大，若有延遲，可能影響短期業績。
2. 加密貨幣需求回升，但可持續性存疑
加密貨幣 (Crypto) 相關 ASIC 訂單已經回溫，公司已確保主要客戶 70% 的產能，並持續爭取額外產能。預計 2025 年 Crypto 營收占比將超過 Low Teens。
投資重點：短期內 Crypto 對 Turnkey 營收有助益，但屬週期性需求，應謹慎評估。臺積電要求 Crypto 客戶 100% 預付款，有助於降低財務風險。
**潛在風險：**加密貨幣市場波動劇烈，若市場冷卻，可能影響該業務的持續性。
3. NRE 營收短期下滑，但長期看好
NRE 業務因部分設計案遞延，Q4 下降 25%，但 2025 年預期 NRE 營收仍將呈雙位數成長，尤其來自 AI 相關 ASIC 專案的訂單仍強勁。
投資重點：NRE 為長期營收成長的關鍵指標，與 CSP、AI 客戶的合作可望帶動未來增長。部分專案 Q1/Q2 可望回補，短期壓力有限。
**潛在風險：**NRE 收入具有專案延遲風險，若客戶開案延遲，短期影響仍需觀察。
4. 美中貿易戰影響可控，北美市場成關鍵
美國持續加強對中國科技業的管制，創意電子已降低中國市場依賴，2025 年 北美營收將超過 50%，減少地緣政治風險。
投資重點：中國市場占比降低，降低美國出口管制風險。美國 CSP 訂單將是未來營收增長關鍵。
**潛在風險：**若美國進一步擴大禁令，仍可能影響部分客戶出貨。
5. 營業費用 (OPEX) 控制佳，毛利率仍有挑戰
- 2025 年預期 毛利率將下降數個百分點，主要因 NRE 佔比下降、Turnkey 產品組合改變。
- 營業費用 (OPEX) 預計微幅下降，主要因 2024 年壞帳回轉。
投資重點：毛利率下降可能影響獲利能力，但 Turnkey 業務仍有成長潛力。費用控制佳，顯示公司內部管理能力提升。
**潛在風險：**若高毛利 NRE 佔比持續降低，將影響整體獲利表現。
結論：成長動能仍在，但需關注風險
👉 關注重點
- AI 需求持續增長，CSP 訂單成長確定性高。
- 加密貨幣市場短期回溫，有助於 Turnkey 成長。
- NRE 設計案持續推進，未來長期成長仍可期。
- 貿易戰影響受控，北美市場將成為關鍵。
⚠️ 風險因素
- 加密貨幣 ASIC 需求波動較大，需觀察市場變化。
- NRE 營收短期下降，若回補不及，可能影響毛利表現。
- 毛利率下降趨勢，需關注產品組合與成本控制。
未來需觀察的指標
📌 短期 (1-2 季) 關注 NRE 回補與 Crypto 需求延續性
📌 中長期 (2025-2026) 聚焦 AI 相關 ASIC 設計案與 CSP 客戶進展
📌 關鍵觀察指標：CSP 訂單進展、NRE 佔比變化、毛利率趨勢
整體而言，創意電子仍具成長潛力，但需關注市場週期變化與產品組合調整對毛利的影響。
免責聲明
本文純屬個人研究心得與觀點分享，內容不構成任何投資建議，亦非投資產品之要約、招攬或推薦。所有投資決策應由個人獨立判斷與評估風險，文章目的僅限於學術討論與知識交流，無意提供證券價值分析或買賣建議，亦不涉及目標價推測。
