法說會備忘錄

法說會備忘錄｜3691 碩禾 – 2024Q4

碩禾前三季營收 55.1 億元，年增 146%，但因轉投資損失，仍虧損 1.52 元/股。太陽能導電漿料佔 90% 營收，TopCon 與 BC 銀漿技術驗證順利。電池材料與半導體業務仍虧損，預計 2025 年虧損收斂。

Ying

03 Feb 2025 — 5 min read

Photo by Manny Becerra / Unsplash

以下內容根據碩禾法說會內容進行整理與修訂，並以專業投資分析角度歸納重點，供投資人及相關人士參考，如有錯誤，請以公司公告為準。

1. 總結 (Summary)

營收表現：
- 2024 年前三季營收 新台幣 55.1 億元，較 2023 年同期 成長 146%。
- 營業毛利達 3.12 億元，毛利率 5.66%，較去年同期 -6% 明顯改善。
- 營業淨損 3.48 億元，較去年同期 6.97 億元 虧損大幅收斂。
- 每股虧損 1.52 元，較去年同期 4.10 元 顯著改善。
主要發展：
- 太陽能導電漿料 業務仍為公司核心，佔 90% 營收，並積極發展 TopCon 銀漿及 BC 銀漿 技術。
- 電池材料業務 投資持續，主要聚焦 正極 (LFP) 及負極材料 (SiO, SiC, Nano Silicon Binder)，期望未來逐步成長。
- 半導體事業（華旭矽材）第三代半導體材料事業持續推進，第四季開始營收回升，預計 2025 年改善虧損。
- 海外太陽能電站：
  - 日本和歌山 3.6MW 電站 已併網發電 (FIT 36)。
  - 菲律賓 22MW + 28MW 太陽能電站已與日本商社簽訂合作協議，並將加設 儲能系統，獲得長期購電協議。
展望與指引：
- 太陽能市場短期供過於求，但長期需求仍穩定增長。
- 綠能與儲能領域佈局深化，預計 2025 年電池與半導體事業虧損收斂，有望提升獲利。

2. 公司概覽 (Company Overview)

核心業務：
- 太陽能導電漿料：客製化導電漿料，提高太陽能電池效率，主力產品包括 TopCon 銀漿及 BC 銀漿。
- 電池材料：發展 LFP、SiO、SiC、Nano Silicon Binder、電解液 及相關材料。
- 半導體：透過 華旭矽材 進行 SiC 晶圓再生與切磨拋技術，切入第三代半導體市場。
- 太陽能電站：投資與運營海外電站，拓展綠能資產。
主要競爭對手：
- 過去競爭對手為 美國杜邦、德國賀利士、韓國三星。
- 目前市場競爭集中於 中國巨核與地科，因市場供應鏈集中於中國，競爭激烈。

3. 財務表現 (Financial Performance)

營收與獲利：
- 營收 55.1 億元，年增 146%。
- 營業毛利 3.12 億元，毛利率 5.66%，改善明顯。
- 每股虧損 1.52 元，較去年同期 4.10 元 虧損縮小。
財務結構：
- 負債比率 47.64%，流動比率 212.45%，短期財務穩健。
- 第三季發行 可轉換公司債 (CB)，籌得 20 億元，用於償還借款與營運資金。

4. 事業部門表現 (Business Segments Performance)

(1) 太陽能導電漿料

佔營收 90%，營收 51.8 億元，年增長明顯。
TopCon 及 BC 銀漿 技術驗證順利，出貨量增加。
短期挑戰：市場供過於求，價格壓力仍大，但隨 PERC 產能減少，預期 2025 年供需改善。

(2) 電池材料

主要產品：LFP 正極、SiO 負極、Nano Silicon Binder。
2024 年電池事業仍虧損，虧損額 2.10 億元。
台灣電池產線 2025 年開始動作，預期明年逐步改善。

(3) 半導體材料

華旭矽材 (6682) 以 SiC 晶圓再生、切磨拋及 Epi 服務為主。
2024 年仍虧損 9892 萬元，但第四季營收逐步回升。
2025 年預計虧損收斂，帶動轉虧為盈。

(4) 海外電站

日本和歌山 3.6MW 電站已併網，FIT 36，碩禾 100% 持有。
菲律賓 22MW + 28MW 太陽能案場，與日本商社合作，並取得 15-20 年固定費率購電協議，降低財務壓力。
海外綠能布局深化，長期貢獻穩定收益。

5. 市場與產品更新 (Market and Product Updates)

太陽能市場需求長期穩定，雖 2024 年供應過剩，但預計 2025Q2 產業供需回穩。
麥肯錫預測 2050 年全球綠能供應占比 65-85%，其中 太陽能將達 40%，長期需求穩定成長。
電池技術發展：碩禾布局 LFP、SiO 負極材料、奈米矽技術，以提升電池能量密度與循環壽命。

6. 展望與策略 (Outlook and Strategy)

短期策略 (2024-2025)：
- 縮減 半導體與電池事業虧損，期望 2025 年改善。
- 透過 TopCon 銀漿與 BC 銀漿技術 提高市場競爭力，擴大市占率。
- 菲律賓電站佈局，增加長期穩定收益來源。
長期策略 (2025 以後)：
- 深化 電池材料研發與產能，提升 SiO、LFP 等技術應用。
- 積極推進 半導體事業，搶占 SiC 材料市場。
- 透過 綠能與電池技術整合，建立穩固的市場地位。

7. Q&A 重點摘要 (Q&A Highlights)

Q：2024 年太陽能市場供過於求，對碩禾影響？
- A：短期內價格壓力大，但長期需求穩定，預計 2025 年回穩。
Q：電池材料業務何時能獲利？
- A：2025 年台灣電池產線啟動，虧損將逐步收斂，預期 2026 年可望轉盈。

8. 附錄

碩禾法說會簡報

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有的公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告之更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。