法說會備忘錄｜4722 國精化學 – 2025Q1
4722 國精化學 – 2025Q1 法說會 memo
以下內容根據國精化學 2025Q1 法說會內容進行整理與修訂，並以專業投資分析角度歸納重點，供投資人及相關人士參考。如有錯誤，請以公司公告為準。
結論
- 2024 年全年合併營收達 40.4 億元，年增 17%，但 2025Q1 需求面仍面臨挑戰。
- UV 光固化材料為主要營收來源，占總營收 59%，年增 27%。電子化學材料年增 21%，顯示業務成長動能。
- 2025 年新產能布局進行中，台南安南廠預計 2025Q3 完工，Q4 投入生產，將提升 UV 光固化總產能至 50,000 噸。
- 電子材料與 PSMA 樹脂為未來主要成長動能，高速運算材料 (HC 材) 預計 2025H2 進一步擴產。
- 短期內歐美市場需求低迷，特別是消費性應用受影響，公司調整策略以確保營運穩定。
1. 營運摘要
- 2024Q4 合併營收 9.66 億元，年增 1%。全年營收 40.4 億元，年增 17%。
- 毛利率 16.8%，較 2023 年提升 1.5 個百分點，主要受 UV 光固化材料成長推動。
- 營業利益 2.6 億元，年增 57%，營業利益率 6.4%。
- 2024 全年 EPS 為 2.25 元，較 2023 年成長 35%。
- 市場需求波動較大，歐美客戶庫存調整影響短期業績。
- 2025 上半年受新產線建置影響，短期營收成長有限，預計下半年回升。
2. 主要業務與產品組合
核心業務與產品
- 光固化材料 (UV Curable Materials)：工業塗料、印刷油墨、木器塗料、電子材料，2024 營收 24 億元，占比 59%。
- 電子化學材料 (Electronics Materials)：顯示器材料、5G 高頻基板材料、PI 配相膜材料，2024 營收 2.9 億元，占比 7%。(毛利最佳)
- 不飽和聚酯樹脂 (UPR)：人造大理石、雕塑品、FRP 複合材料，2024 營收 7.7 億元，占比 19%。
- 塗料樹脂 (Coating Resins)：工業塗料、壓克力樹脂等，2024 營收 4.7 億元，占比 12%。
- PSMA 特用樹脂 (Styrene-Maleic Anhydride Polymer, SMA)：用於高頻基板、乳膠、水性塗料等，新興成長產品。
3. 財務表現
2024Q4 財務摘要 (YoY)
- 合併營收：9.66 億元 (+1%)
- 毛利率：15.8% (+0.3 pp)
- 營業利益：4,510 萬元 (-1%)
- 本期淨利：4,259 萬元 (-7%)
- EPS：0.43 元 (-7%)
2024 全年財務摘要 (YoY)
- 合併營收：40.4 億元 (+17%)
- 毛利率：16.8% (+1.5 pp)
- 營業利益：2.6 億元 (+57%)
- 本期淨利：2.25 億元 (+34%)
- EPS：2.25 元 (+35%)
財務驅動因素
- UV 光固化材料：全年營收 24 億元 (+27%)，毛利率 17.3% (+5 pp)，帶動整體獲利成長。
- 電子化學材料：全年營收 2.9 億元 (+21%)，但毛利率下降至 30.3% (-7 pp)，因 JSR 合作案固定代工利潤模式影響。
- 不飽和聚酯樹脂：全年營收 7.7 億元 (-1%)，毛利率 12.9% (-4.5 pp)，因市場競爭壓力。
- 塗料樹脂：全年營收 4.7 億元 (+7%)，毛利率 11.3% (持平)。
4. 市場與產品發展動態
- UV 光固化材料：市場需求受歐美消費性應用波動影響，公司計劃提升高端應用占比。
- 電子化學材料：5G 基板、顯示器材料需求穩定成長，與 JSR 合作深化。
- PSMA 特用樹脂：低介電 (Low Dk) 及低介損 (Low Df) 特性符合高頻應用趨勢，公司加碼投資。
- 安南廠擴產：2025Q3 完工，Q4 量產，目標提升 UV 產能至 50,000 噸。
5. 營運策略與未來發展
- 擴產計畫：安南廠專注 UV 材料，2025Q4 量產，高速運算材料 (HC 材) 產能將擴充至 1,400 噸/年。
- 產品結構優化：UV 產品高階應用占比提高，毛利率預計提升。
- 海外市場：利用江門廠及 RCEP 優勢，拓展東南亞及澳洲市場。
- 技術合作：深化與 IGM、JSR 合作，提高技術含量與附加價值。
6. 展望與指引
- 2025H1 預期挑戰：受歐美需求疲弱影響，短期內營收可能承壓。
- 2025H2 成長動能：安南廠量產後，UV 材料產能擴大；高速運算材料、PSMA 特用樹脂持續成長。
- 毛利率展望：UV 材料高附加價值產品比重提升，全年毛利率有望持穩或成長。
7. Q&A 重點
- Q: 2025 年 UV 光固化材料展望？
- A: 需求短期內受歐美消費性應用疲軟影響，但長期看好高端應用市場，公司將逐步提高特殊品占比。
- Q: 高速運算材料 (HC 材) 產能計畫？
- A: 2025H2 產能將提升至 1,400 噸/年，隨市場需求成長，可能進一步擴產。
- Q: 安南廠影響？
- A: 2025Q3 完工，Q4 量產，將有效提升 UV 光固化材料供應能力，長期有助毛利率成長。
8. 附錄
免責聲明
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