6526 達發科技 – 2025Q2 法說會 - 聚焦歐洲寬頻、乙太網與光通訊高階應用

以下內容根據法說會內容與簡報進行整理與修訂，並以專業投資分析角度歸納重點，供投資人及相關人士參考，如有錯誤，請以公司公告為準。

結論

• 關稅影響：上半年部分消費型產品因關稅不確定性導致客戶提前拉貨，推升營收表現；但第三季需面對提前拉貨效應消退與匯率波動影響。
• ESG 能效優勢：寬頻與 WiFi 平台提供同級最低功耗解決方案，符合國際一線客戶節能需求。
• 2025Q2 營收 55.22 億元，年增 12.7%、季增 5.7%，主要受網通基礎建設與高階 AIoT 產品成長帶動。
• 毛利率 50.5%，受產品組合與匯率影響，年減 2.3 個百分點。
• 全年營收持續朝年增長目標前進，毛利率維持 48~50% 水準。

1. 營運摘要｜2025Q2 營收與獲利表現穩健

• 營收：55.22 億元，YoY +12.7%，QoQ +5.7%。
• 毛利率：50.5%，YoY -2.3 個百分點，QoQ -1.2 個百分點。
• 營業利益：8.16 億元，YoY -11.5%，QoQ +10.7%。
• 淨利：7.58 億元，YoY -5.4%，QoQ +6.8%，EPS 4.64 元。
• 匯率：平均 30.88 元兌 1 美元，較 Q1 升值 6%。
• 成長動能來自寬頻與乙太網產品在歐洲、亞太市場滲透率提升，以及高階藍牙音訊與光通訊業務拓展。

2. 主要業務與產品組合｜網通與 AIoT 雙引擎

• 網通基礎建設（有限事業群，佔比 40~45%）
  • 寬頻：與聯發科 WiFi 平台整合，切入歐洲一線運營商專案，累計取得超過 30 個 WiFi 7 + 10G PON 專案。
  • 乙太網：涵蓋 10M 至 10G PHY、Switch 產品，並結合九暘 PoE 與 Aeonsemi 10G 技術，應用於 TV、路由器、低軌衛星地面站等。
• 高階 AIoT（無線事業群，佔比 45~50%）
  • 藍牙音訊：商務耳機與助輔聽產品帶動高階應用比例提升，已推出 50+ 款助聽產品。
  • 衛星定位：聚焦智慧手錶與工業精準應用，拓展低軌衛星地面站市場。
• 其他業務
  • 光通訊：50G SerDes Pam4 DSP、TIA 晶片拓展客戶群，預計 100G SerDes 2026 年量產。
  • 機頂盒 SATA Box：持續開發新產品。

3. 財務表現｜Q2 財務摘要

• 成長驅動：寬頻與乙太網需求成長、商務耳機與助輔聽產品出貨增加。
• 挑戰因素：匯率升值、產品組合變化、提前拉貨效應可能影響後續動能。

4. 市場與產品發展動態｜歐洲與低軌衛星市場加速滲透

• 寬頻：歐洲主要運營商專案落地，下半年營收預計優於上半年，全年營收有望較去年翻倍。
• 低軌衛星：PHY 晶片出貨隨客戶用戶數成長，GNSS 晶片亦將展開業務。
• 光通訊：50G Pam4 DSP 已拓展新模組廠，TIA 晶片將量產，100G 產品預計明年上市。

5. 營運策略與未來發展

• 深化歐洲市場滲透，派駐團隊強化運營商合作。
• 投入下一世代 25G/50G PON、100G SerDes 技術研發。
• 強化集團資源整合，擴展產品線應用至更多場景（如監控、工業、衛星）。
• 持續優化產品組合與能效，維持毛利率目標區間。

6. 展望與指引

• Q3：提前拉貨效應消退，營收目標季增持平。
• 全年：營收持續年增，毛利率 48~50%。
• 關注匯率波動與全球需求變化。

7. 完整 Q&A 內容

Q1：關於公司整體營收展望。想請教管理層，如果公司上半年營收動能有受惠客戶因為關稅不確定性提前拉貨需求，公司如何預期第三季的營收表現，以及下半年的營收展望。
A：今年上半年營收成長動能主要來自網通產品過去幾年佈局的專案逐步落地，以及藍牙音訊客戶陸續導入新產品，加上一部分消費型產品因關稅不確定性，客戶有提前拉貨的需求，因此上半年營收表現年對年以及季對季皆穩定成長。展望第三季，考量上半年有部分客戶因關稅不確定性或備貨策略提前拉貨，同時達發的營收幾乎百分之百都是美金，近期匯率波動對臺幣營收造成影響。第二季平均匯率大約是 30.9，如果以第三季臺幣匯率 29 的假設為前提，我們會朝第三季營收往季對季持平來努力，並持續觀察市場變化。總結來說，外部環境仍持續變動，公司會保持密切觀察，並且動態彈性調整。內部營運方面，公司則會努力落實各個產品線的營運策略，與客戶維持密切的合作關係。全年營收展望部分，我們持續朝今年全年營收年對年穩健增長的目標前進。

Q2：延續前面對公司整體營收展望的看法，是否能請公司再進一步就各個主要的產品線，分別說明下半年成長動能，以及公司如何預期這些產品線下半年表現的成長性排序。
A：達發的產品主要分網通基礎建設（有線事業群）以及高階 AIoT 物聯網（無線事業群）。網通基礎建設事業群涵蓋固網寬頻和乙太網，其中寬頻是營收比重較大的產品線，主要來自電信運營商的合作標案業務，屬於基礎建設相關的應用。寬頻產品受惠於歐美一線與二線運營商合作專案落地，主流機種需求穩步提升，加上乙太網產品出貨在集團平臺綜效的帶動下穩定成長，整體網通基礎建設事業群下半年表現有望優於上半年。高階 AIoT 物聯網事業群則包含藍牙音訊與衛星定位，終端應用涵蓋耳機、音箱、智慧手錶等偏向消費型的產品。目前來看第三季受惠季節性需求，預期季對季出貨將穩定成長，不過考量外部環境具不確定性，下半年整體需求仍需持續觀察。其他業務方面，光通訊相關領域受惠 Pam4 DSP 產品客戶拓展，以及 TIA 晶片預計進入量產，預期成長動能相對強勁。

Q3：存貨相關問題。想請教管理層，第二季存貨周轉天數，以及消費型應用方面，像是藍牙音訊與衛星定位晶片等產品，是否有觀察到客戶因為關稅不確定性提前拉貨，使庫存水位上升的情形。
A：第一季跟第二季的存貨絕對金額差不多，大約在 19.5 億到 20 億新臺幣之間。由於第二季營收成長，存貨周轉天數從第一季的 77 天下降到第二季的 65 天，維持在相對健康的狀況。由於晶圓代工廠和封測廠產能接近全滿，我們確實有對一些產品積極備貨。我們會持續強化存貨管理，審慎關注庫存變化，預期今年存貨水位可以維持在 100 天以下。