9921 巨大集團 - 2024 財報落底｜中國市場強勁成長、E-Bike 與 Liv 推動 2025 復甦

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結論

• 2024年為巨大集團營運谷底，2025年預期可望回升。
• 營收及獲利大幅下滑，主因為歐美市場高庫存影響出貨與毛利。
• 中國市場強勁成長，2024 年銷售量突破 230 萬輛，扮演關鍵支撐角色。
• E-Bike、中高階產品與女性品牌 Liv、高階零組件 CADEX 為主要成長引擎。

1. 營運摘要

• 2024 年營收為新台幣 71,279 百萬，年減 7%，主因歐美需求持續低迷與去庫存壓力。
• 淨利降至 1,264 百萬，年減 63%，主因為重分類庫存減損（19.1 億）所致。
• 毛利率降至 19%，為近年新低。
• 預期歐美庫存於 2025 年下半年回復正常水位，E-Bike 與新產品將帶動復甦動能。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：自行車製造與銷售（OB、自有品牌；OE、代工）。
• 主要市場：歐洲、中國、美國，皆有當地銷售據點。
• 品牌組合：
  • Giant：集團旗艦品牌
  • Liv：女性專屬品牌，2024年營收占比提升至 10%
  • Momentum：都市通勤車款
  • CADEX：高階碳纖零組件，營收突破 5%，年成長雙位數

3. 財務表現

• 主要衰退因子：
  • 歐美市場去庫存緩慢，價格促銷加劇，影響毛利。
  • 提列高額存貨跌價損失：2023 年 12.9 億，2024 年擴大至 19.1 億。
• 中國市場逆勢成長，2024 年銷量 230 萬輛，彎把公路車銷量從數萬提升至 30 萬輛以上。
• EPS 自 2022 年 15.51 元降至 2024 年 3.22 元。

4. 市場與產品發展動態

• E-Bike：疫情後歐洲市場需求調整，2024 年仍為谷底，預期2025年起回升。
• Liv 品牌：受惠中國女性車友增加，2024 年營收占比成長至 10%。
• CADEX 零組件：高單價高毛利，逐步滲透歐美高階市場。
• ESG 發展：
  • 推出 A Trail to Zero 系列回收材產品
  • 認證中古車進入循環經濟，輔助新車銷售

5. 營運策略與未來發展

• 製造端策略：
  • 全球九座工廠持續自動化與智慧化管理
  • 匈牙利廠供應歐洲市場、越南廠供應美洲市場以降低關稅風險
• 產品創新：
  • 自研 E-Bike 系統與 Yamaha、Panasonic 合作
  • 推出 DCF 動態智能 Fitting 系統
  • 發展量產客製化，提升產品差異化與附加價值
• 市場通路：
  • 中國推動 Cycling Club 活動與社群經營創造黏著度
  • 歐洲、美國 14 家自營銷售公司深化在地經營

6. 展望與指引

• 2025 年營運重點：
  • 去化歐美剩餘庫存
  • 聚焦 E-Bike、Liv 與 CADEX 等成長產品線
  • 預期 2025 下半年歐美市場回溫，OE 客戶重新下單
• 風險因子：
  • 全球經濟不確定性（特別是美國市場）
  • 貿易政策（如美國潛在對越南課稅措施）

7. Q&A 重點

• Q: 2024 年 E-Bike 成長來自哪個市場？是否預期全年成長？
  • A: OE 與 OB 均有貢獻；上半年由庫存出清帶動，下半年則為新產品上市推升。
• Q: 新產品策略是否與去年相比有變動？
  • A: 2024 年刻意減少新品數量（僅 2–3 款）；2025 年將回復至 10 款以上。
• Q: 歐洲促銷幅度與持續時間？
  • A: 自 2023Q3 起折扣幅度大（3–5 折），但不適用所有品項；美國促銷幅度較低。
• Q: 各市場目前庫存水位？理想庫存天數為何？
  • A:
    • 歐洲：3–4 個月，理想為 2 個月
    • 美國：約 3 個月
    • 中國：稍高，因未進入旺季

8. 附件

2024 各地區營收占比：

• 歐洲：34%
• 中國：32%（明顯成長）
• 美國：低於 10%
• 台灣/日本/ROW：維持 5–7%

EPS 年度變化（NT$）：

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