美股｜阿里巴巴 (BABA) 2024 Q4 財報會議

結論

阿里巴巴 2024 年 Q4 財務表現十分穩健，電商與雲業務增長回升，AI 相關收入增長強勁。未來將重點投資 AI+ 雲基礎設施，並加速國際電商業務的盈利轉型。儘管短期內面臨投資壓力與市場競爭，長期成長潛力仍然可期。

1. 財務表現

• 總收入：2802 億人民幣（同比增長 8%）。
• 調整後 EBITDA：549 億人民幣（同比增長 4%）。
• 非 GAAP 淨利：511 億人民幣（同比增長 6%）。
• GAAP 淨利：464 億人民幣（同比增長 333%），主要因為運營利潤增加與股權投資的市場價值變動。
• 自由現金流：709 億人民幣（同比增長 10%），但因雲基礎設施投資增加，較上季下降 31%。
• 淨現金：3785 億人民幣（約 519 億美元），財務狀況穩健。

2. 營運亮點

• 電商業務：淘寶天貓用戶增長強勁，88VIP 會員數達 4900 萬（雙位數增長），顧客管理收入 (CMR) 增長 9%。
• 雲業務：雲智慧集團收入增長 13%，公有雲服務收入加速增長，AI 產品收入連續六個季度保持三位數增長。

• 國際電商：AIDC（阿里國際數字商業集團）業務增長 32%，AliExpress 和 Trendyol 表現亮眼，歐洲及中東市場持續擴展，預計下一財年實現盈利。
• 高德 (Amap)：首次實現盈利，展現本地生活服務潛力。

3. 展望與未來指引

• AI+ 雲業務加速發展：AI 產品需求激增，尤其是推理 (Inference) 需求占 60%-70%。
• 三年內 AI 與雲基礎設施投資將超過過去 10 年總和，顯示對 AI 長期發展的信心。
• 全球化戰略：國際業務盈利時間表明確，雲計算全球布局深化。

4. 策略性發展

• AI 領先布局：推出旗艦 AI 基礎模型「Qwen 2.5-Max」，超過 9 萬個衍生模型，全球 29 萬家企業與開發者使用 API。
• 加強 AI 產品商業化：未來將強化 AI 模型與雲服務的整合，AI+雲的營收模式將不僅限於計算力（Compute），而是透過 API 服務與 SaaS 應用變現。
• 深化電商創新：淘寶天貓透過 AI 提升用戶體驗與廣告變現能力，同時擴展本地生活服務與數字媒體娛樂業務。

5. 市場環境

• AI 應用需求爆發：企業與消費端對 AI 的採用迅速增加，特別是在搜索、內容創作和商業決策領域。
• 全球雲服務市場競爭激烈：中國市場競爭激烈，雖然 AI 雲需求增長快，但定價與利潤率可能低於國際市場。
• 電商市場持續變革：中國市場競爭格局穩定，阿里專注於提升平台運營效率與用戶體驗，國際市場則在加速盈利轉型。

6. 風險與挑戰

• 雲業務高投資壓力：雲計算與 AI 相關基礎設施投資龐大，短期內可能影響利潤率。
• 國際業務盈利挑戰：AIDC 仍處於市場擴張期，部分市場的盈利模式仍待驗證。
• 監管風險：中國市場的監管政策變化，以及國際業務可能面臨的地緣政治風險。

7. Q&A 亮點

• AI 商業化模式：Qwen AI 模型雖為開源，但透過 API 服務收費，未來 AI 服務將推動更多交叉銷售機會。
• 股東回報策略：2024 年 Q4 回購 13 億美元股票，2024 財年前三季共回購 100 億美元，未來將持續透過回購與分紅提升股東價值。
• 國際市場盈利前景：AIDC 預計在 2025 財年內實現季度盈利，長期有望成為盈利增長引擎。

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