美股｜Duolingo (DUOL) 2025 Q1 財報會議 - AI 加持多元教育版圖擴張，營收穩健成長
Duolingo 2025Q1 業績亮眼，受惠於 AI 技術導入加速內容擴展與功能升級，營收與獲利皆優於預期。Duolingo Max 訂閱佔比提升至 7%，成為平台高價值成長引擎，特別對英文學習者吸引力強。公司持續拓展多元學習領域，Chess、Math、Music 等新科目穩步成長。AI 成本優化已提前實現，預期下半年毛利率回升空間大。整體而言，Duolingo 正從單一語言學習平台轉型為多科目、AI 驅動的教育科技公司，長線具備強勁成長潛力。
AI 仍為增長主軸
- Duolingo 營收 YoY 成長 38%、訂閱用戶 YoY 成長 40%，再度交出超預期財報。
- Duolingo 於 2025Q1 表現優於預期，主要受惠於 AI 導入提升內容生成效率、多元學習科目（如音樂、數學、國際象棋）帶動用戶黏著度與轉換率提升。
- 總訂閱用戶中已有 7% 升級為 Max 付費等級，進一步帶動平台整體 LTV 成長。
- AI 降低開發成本的同時，也提高公司內部生產力與研發速度，進一步增強競爭優勢。
- 用戶活躍度創歷史新高，DAUs YoY 成長 49%，主因產品改版與病毒式行銷操作。
營運表現總覽｜用戶與營收雙高成長、AI 驅動毛利回穩
| 指標 | 2024Q1 | 2025Q1 | YoY |
|---|---|---|---|
| 日活躍用戶（DAU） | 31.4M | 46.6M | +49% |
| 月活躍用戶（MAU） | 97.6M | 130.2M | +33% |
| 付費訂閱用戶 | 7.4M | 10.3M | +40% |
| 營收 | $167.6M | $230.7M | +38% |
| 訂閱收入占比 | 79% | 83% | ↑ |
| 毛利率 | 73.0% | 71.1% | -1.9ppts |
| 淨利 | $27.0M | $35.1M | +30% |
| Adjusted EBITDA Margin | 26.3% | 27.2% | +0.9ppts |
| 自由現金流 | $78.5M | $103.0M | +31% |
- Q1 淨營收與訂閱轉換率持續上升，儘管 Max 訂閱帶來毛利率壓力，但仍優於原先預期。EBITDA margin 也因營運效率提升而走高。
- 本季訂閱收入 YoY 成長 45%，主因 Max 與家庭方案貢獻擴大。
- AI 成本優化成效優於預期，部分 Role Play 模組已於 Q1 內部提前實作降本。
- 營運指引展現對 2025 全年成長動能的高度信心，並未顯現明顯宏觀經濟疲軟影響。
商業與產品發展｜Max 擴大應用、Chess 推進新垂直
多科別學習策略成形
- Chess 課程將於數週內推出，為繼語言、數學、音樂後第四科目。
- Max 功能進化：Video Call with Lily 升級為 3D 環境，並預計新增對話複習與語音訊息功能。
- 所有新科目（含 Chess）皆納入既有訂閱機制中，具付費潛力。
課程內容量爆發成長
- 透過 AI 擴展 148 門語言課程版本，大幅填補語言 x 母語交叉學習組合的缺口。
- 內容升級包含中高階英文教材，有助提升英文學習者滲透率（目前僅佔 Duolingo 約 50%，顯著低於市場均值 80%）。
營運策略與 AI 驅動成效｜降本、加速、規模化
- AI 生產力應用：
- 內容生成：近 100% 課程由 AI 自動生成。
- 開發流程：非工程背景團隊亦可用 AI 快速原型設計，如 Chess 早期即為二人團隊所起。
- 組織營運：CEO 明言推動「AI First 文化」，目標全員皆可自動化任務。
- Max 與定價策略：
- Max 定價於開發中市場（如印度）仍偏高，未來將隨成本下調進行地區性降價測試。
- Q1 亦進行部分 Super 訂閱價格上調測試，採 AB 測試導向。
2025 展望與策略焦點｜維持高成長，聚焦 AI 盈利化
| 項目 | 2025 全年預估 | YoY |
|---|---|---|
| 訂閱與總預訂收入 | $1.12B | +29% |
| 營收 | $996M | +32% |
| Adjusted EBITDA Margin | 28% | +2.3ppts |
| 毛利率 | 預估年減 150bps，但 H2 將回升 |
- Q2 將持續擴展 DAUs（預估 YoY +40–45%）。
- AI 成本控制與 Max 功能成熟，有助 H2 毛利率與 EBITDA Margin 提升。
- 管理層已上調全年獲利指引，顯示對營運續航具信心。
個人觀點
Duolingo 這季交出的是一份漂亮的成績單，不只是營收與獲利同步成長，讓筆者更感興趣的是：他們靠著 AI 技術，把教育平台經營得更像一間軟體公司，而不只是內容提供者。
Max 是一個很有意思的觀察點。雖然目前只佔訂閱 7%，但這是 Duolingo 史上首次嘗試用 AI 創造明確的付費價值，從角色扮演、模擬對話，到 3D Lily 出場，都說明團隊想用「沉浸式學習」這條路切入高單價訂閱市場。從用戶回饋來看，這招確實有效，尤其對英文學習者來說，Max 的吸引力高於其他語系。
另外，他們在新科目的進展也非常值得關注。Chess 的推出其實有點像 Duolingo 在測試一種「超語言學習平台」的概念，也就是說，只要一個帳號，你可以在同一個 App 裡學語言、音樂、數學、象棋。這種整合式的學習體驗，對用戶來說會越來越有吸引力，但同時也意味著產品複雜度與營運成本都會上升，這是否能維持同樣的產品品質與學習成效，還有待觀察。
值得期待的成長空間
財務面切入，AI 的利用短期對毛利率有負面的影響，但長期來看 AI 成本的下降與營運效率提升，是目前最值得期待的利多之一。
Duolingo 雖然已經是市佔第一的語言學習平台，但其實英文用戶還是遠低於市場平均（約 50%，對比市場約 80%）。這表示他們在開發中市場與中高階英文內容上，還有很大成長空間，但這類市場轉換通常需要時間與文化滲透，成效可能要等上一兩年才能真正顯現。
整體來看，Duolingo 正在從一個產品單一、營收來源單一的學習平台，轉型為 AI 驅動、多科目、多層定價的教育科技公司。是個值得長線等待的故事，但未來我們還是得持續關注幾個重點：Max 訂閱的續訂率、新科目的用戶活躍與轉換表現，以及 AI 成本下降是否能有效轉換為毛利與現金流的擴張。
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