美股｜Nvidia (NVDA) 2025 Q4 財報會議

結論

Nvidia 在 2025 財年第四季度財報會議中，公佈了營收創紀錄的季度表現，主要受惠於資料中心業務的強勁成長，尤其是 Blackwell 平台的快速擴張。

公司展望 2026 財年第一季度營收將持續成長，並強調在人工智慧 (AI) 領域的領先地位和未來發展潛力。

1. 財務表現

• 營收： 第四季營收達 393 億美元，季增 12%，年增 78%，超出預期 375 億美元。
• 全年營收： 2025 財年營收為 1305 億美元，年增 114%。
• 資料中心營收： 2025 財年資料中心營收為 1152 億美元，年增超過一倍。第四季資料中心營收為 356 億美元，季增 16%，年增 93%。
• 毛利率： GAAP 毛利率為 73%，non-GAAP 毛利率為 73.5%，較上季略為下降，預計未來將回升。
• 第一季展望： 預計營收為 430 億美元，上下浮動 2%；GAAP 毛利率預計為 70.6%，non-GAAP 毛利率預計為 71%，上下浮動 50 個基點。

2. 營運亮點

• Blackwell 平台： Blackwell 平台開始量產並快速擴張，第四季 Blackwell 營收達到 110 億美元，創下公司史上最快產品 ramp-up 速度。
• 資料中心業務成長： 資料中心業務營收大幅成長，主要受到 Blackwell 和 Hopper 200 的推動，大型雲端服務供應商 (CSP) 佔資料中心營收約一半，年增近兩倍。
• 推理 (Inference) 需求加速： 推理需求快速增長，受惠於測試時間擴展 (test time scaling) 和新型推理模型。
• 遊戲業務： 儘管第四季受到供應鏈限制影響，未達預期，但全年遊戲業務營收仍年增 9%，預計第一季將強勁成長，新款 GeForce RTX 50 系列 GPU 即將上市。
• 汽車業務： 汽車業務營收創紀錄，達 5.7 億美元，季增 27%，年增 103%，主要受自動駕駛汽車 (AV) 領域的持續成長所帶動。

3. 未來展望

• 第一季營收指引： 預計 2026 財年第一季營收為 430 億美元，上下浮動 2%。
• 資料中心和遊戲業務持續成長： 預計資料中心和遊戲業務在第一季都將實現季增。
• Blackwell 平台持續 ramp-up： 預計第一季 Blackwell 平台將持續強勁 ramp-up。
• 全年營運費用預期： 預計 2026 財年全年營運費用將成長至 30% 中段。
• 毛利率展望： 預計 Blackwell 完全 ramp-up 後，毛利率將在今年稍晚回到 70% 中段。

4. 重大策略

• Blackwell Ultra 和 Vera Rubin： 下一代 Blackwell Ultra 預計在今年下半年推出，後續的 Vera Rubin 平台也在規劃中，展現產品藍圖的持續推進。
• 與 Cisco 合作： Cisco 將 Spectrum-X 整合到其網路產品組合中，擴大 NVIDIA Ethernet 在企業 AI 基礎設施領域的應用。
• NVIDIA COSMO World Foundation Model Platform： 推出 NVIDIA COSMO 世界基礎模型平台，進軍物理 AI 和機器人領域。

5. 產業趨勢與市場環境

• AI 主流化： 人工智慧 (AI) 已成為主流，廣泛應用於各行各業，從消費服務到企業應用，AI 正在被整合到各種軟體和服務中。
• 推理 AI 興起： 推理 AI (Reasoning AI) 成為新的成長動能，需要更高的運算能力，Blackwell 平台專為推理 AI 設計。
• 資料中心轉型 AI 工廠： 資料中心將逐漸轉型為 AI 工廠，專注於加速運算和 AI 應用。
• 全球 AI 基礎設施建設： 各國紛紛加大 AI 投資，例如法國和歐盟的 AI 投資計畫，推動全球 AI 基礎設施的建設。

6. 風險與挑戰

• 出口管制： 中國資料中心市場銷售額仍遠低於出口管制前的水平，且市場競爭激烈，未來在中國市場的業務發展仍受出口管制法規影響。