美股｜Oracle (ORCL) – FY 2025Q4 電話會議重點 – AI 雲端資料庫需求爆發，營收動能進入新階段

以下內容根據法說會內容進行整理與修訂，並以專業投資分析角度歸納重點，供投資人及相關人士參考，如有錯誤，請以公司公告為準。

結論

• Oracle 於 2025Q4 財報中全面優於預期，AI 應用加速帶動雲端業務進入爆發期。
• 雲端業務（IaaS+SaaS）營收年增 27%，其中 IaaS 年增高達 52%，為成長主引擎。
• 公司展望 FY2026 仍將維持雲端高速成長，並計劃加速資本支出至 250 億美元以擴充供應能力。

1. 營運摘要 - 財報強勁，雲端推升整體成長

• Q4 總營收達 159 億美元，年增 11%，連續三季維持雙位數成長。
• 非 GAAP EPS 達 1.70 美元，優於市場預期的 1.64 美元。
• 雲端服務收入為 67 億美元，IaaS（Oracle Cloud Infrastructure）營收占比接近 45%，為歷史新高。
• 截至 Q4，RPO（尚未認列的合約收入）達 1,380 億美元，年增 41%，顯示未來營收能見度高。

2. 主要業務與產品組合 - 雲基礎設施與 SaaS 雙核心穩定擴張

• 核心業務定位： Oracle 提供橫跨 SaaS、PaaS、IaaS 的一站式雲端解決方案，具備全球部署與多雲支援能力。
• 產品組合更新：
  • 雲端資料庫「Oracle 23AI」正式推出，整合向量搜尋與 LLM 運算能力，支援 OpenAI、Google、Meta 等主流模型。
  • Cloud@Customer 模式擴展，已於全球部署 29 個專用資料中心，另有 30 個建置中。
• 應用端（SaaS）：
  • Fusion Cloud ERP、HCM、EPM 等後台應用營收年增 20%，顯示客戶對整合式 AI 應用接受度提升。
  • NetSuite 雲 ERP 亦成長 18%，在中小企業市場具競爭力。
• 基礎設施端（IaaS）：
  • OCI 營收年增 52%；其中消費型（Consumption-based）收入年增 62%，推動整體營運槓桿改善。

3. 財務表現 - 雲端帶動總體營收與利潤雙增

• 主要成長動能： 來自 Stargate 雲端基礎建設的高速成長，尤其是自動化資料庫與 AI 驅動的服務需求激增。
• 挑戰與壓力： 自由現金流轉負，主因資本支出（FY25 為 212 億美元）大幅提升，以因應供不應求的雲端服務擴建需求。

4. 市場與產品發展動態 - AI 驅動下的資料平台競爭優勢

• 市場趨勢：
  • AI 模型導入加速企業對資料平台的需求，Oracle 強調「全資料整合 + 多雲部署」可快速導入 LLM。
• 技術亮點：
  • Oracle 23AI 資料庫具向量搜尋與 LLM 串接能力，提升企業私有資料應用效率。
  • Autonomous Database 消費收入年增 47%，企業偏好低維運負擔的資料平台。
• 合作關係：
  • 擴展與 AWS、Azure、Google 的多雲部署計畫，目前已上線 23 個 MultiCloud 區域，預計 12 個月內新增 47 個。

5. 營運策略與未來發展 - 重資本佈局支持高速成長

• 成長策略：
  • FY2026 資本支出預計超過 250 億美元，專注於部署資料中心與專用伺服器，回應客戶如 TikTok、TIMU 等大型企業需求。
• 競爭定位：
  • Oracle 採「全堆疊」架構，由底層晶片、作業系統、資料庫到應用皆自家設計與優化，有效降低成本與錯誤率。
• 風險因應：
  • 供應鏈限制、高速擴張導致的投資報酬不確定性仍需密切關注；此外，AI 資安與法規風險亦為中長期挑戰。

6. 展望與指引 - 雲端與資料平台成長動能持續放大

• FY2026 指引：
  • 總營收預計超過 670 億美元，年增 16%。
  • 雲端營收預期成長超過 40%，其中 OCI（IaaS）營收成長上看 70%。
  • RPO 預期年增超過 100%，展現未來營收規模可預見性。
  • 除了既有業務外，公司也提及仍在籌備中的大型雲端專案 Stargate，該計畫若正式啟動，預期將顯著擴大 RPO 成長與 OCI 營收潛力。Safra Katz 表示，若 Stargate 成型，目前給出的 FY2026 營收預測可能仍低估潛在動能。

7. Q&A 重點

• Q: Oracle 的 AI 業務是否具長期獲利潛力？
  • A: 我們擁有世界上大多數企業級資料，Oracle 23AI 資料庫能讓企業 LLM 可直接接入內部資料，創造獨特價值。
• Q: Stargate 是否已反映在 FY2026 指引？
  • A: Stargate 尚未成形，部分與 OpenAI 的合作已納入 RPO 預期，但仍低估其潛在貢獻。
• Q: 為何資本支出成長如此劇烈？
  • A: 目前供不應求，公司正積極建置新設備與區域資料中心，預估未來仍將持續擴增。
• Q: 雲端資料庫轉移進度與驅動力？
  • A: 多雲策略與資料安全優勢使得企業願意快速將內部 Oracle 資料庫轉移至雲端。
• Q: 為何堅持全堆疊策略？
  • A: 可在每個層級最佳化效能、安全與維運效率，是打造自動化 AI 雲的重要基礎。

深度洞察與關鍵解讀：

1. Oracle 的 AI 敘事「有實質落地」，但驗證仍需觀察：
   • AI 應用並非空談，向量資料庫與 Autonomous DB 的採用實際帶動收入成長。
   • 但關鍵在於是否能持續轉化為高利潤率、高續約率的雲端訂閱收入。
   • 後續可觀察 AI 應用對應的 ARPU（每用戶平均收入）與續約率變化。
2. 自由現金流惡化需審慎監控：
   • 自 FY2024 開始 CapEx 連續成長，FY2025 更突破 210 億美元，遠高於過去水準。
   • 短期雖能推升雲端供應能力，但若供給過剩或訂單遞延，將對財務結構形成壓力。
   • 需觀察 FY2026 是否能轉為正自由現金流，並維持資產週轉效率。
3. 從 SaaS 轉型為 AI+IaaS 平台的轉捩點：
   • 過去 Oracle 著重於 ERP/HCM 的 SaaS 營收，近兩年則明顯轉向「AI 資料平台 + 雲端架構」。
   • 若 IaaS 持續超過 SaaS 成長，將重新定位 Oracle 的商業模式與市場評價方式。

後續應持續關注的指標

• 短期（接下來 1～2 季）
  要特別觀察 OCI（雲端基礎建設）「用多少算多少」的營收成長速度，因為這部分反映出實際使用狀況，比訂單更真實。
  另外，Oracle 雖然簽了很多合約（RPO），但這些訂單什麼時候真的變成收入，也是一個關鍵訊號。
• 中期（6 到 12 個月）
  自由現金流目前是負的，接下來一年內能不能轉正，會影響外界對 Oracle 投資回報的信心。
  同時也要看資本報酬率（ROIC）有沒有改善，畢竟花這麼多錢蓋資料中心，還是得看投資效益有沒有回來。
• 長期（未來 1～3 年）
  Oracle 這幾年大力推 AI 整合到自家 ERP 套件（像 Fusion 跟 NetSuite），但能不能因此搶到更多市占、留住更多客戶，還需要時間驗證。
  換句話說，就是看這波「AI 化轉型」到底只是話術，還是真的改變企業用軟體的方式。

補充

🔍 Stargate 是什麼？

Stargate 是 Oracle 正在籌備中的一個超大型 AI 雲端基礎建設計畫，目前尚未完全落地，但預計將結合 多家合作夥伴（如 OpenAI）、超大規模 GPU 資源、AI 訓練平台與資料中心部署，是 Oracle 回應 AI 雲端算力需求爆發的一種「戰略聯盟模式」。

雖然 Larry Ellison 與 Safra Katz 並未提供完整細節，但我們從 call 中得知幾個關鍵訊息：

• Stargate 將是 Oracle 與多家 AI 相關企業（如 OpenAI）共同投入的計畫。
• 目前尚未正式啟動，但已有部分相關合作內容納入 Oracle 的 RPO 與 OCI 成長預估中。
• 若 Stargate 全面成型，有潛力顯著拉動 RPO 與 OCI 營收，加速 Oracle 雲基礎建設業務的爆發性成長。
• Safra Katz 明言：Stargate 若落地，「我們的 RPO 預測還是低估了」，意即該計畫有可能成為 Oracle FY2026/FY2027 的主要超額成長來源。

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