美股｜Sea Limited (SE) 2024 Q4 財報會議

結論

Sea Limited 在 2024 財年第四季度財報會議中，公佈了亮眼的成績單。所有三大業務板塊，包含電商蝦皮 (Shopee)、數位金融服務 SeaMoney 以及數位娛樂 Garena，皆重返雙位數成長，並超出原先的財測。這也是公司連續第二年實現年度盈利，且旗下所有業務皆錄得正向調整後 EBITDA。

管理層對於 2024 年的成果感到驕傲，並認為這驗證了公司策略的正確性與有效執行。展望未來，公司預期各業務板塊將維持獲利與自給自足，並對 2025 年的持續成長與獲利能力提升抱持樂觀態度，目標是追求高品質且永續的成長。

1. 財務表現

• 總營收: 第四季 GAAP 營收年增 37% 達 50 億美元，全年 GAAP 營收年增 29% 達 168 億美元，主要受惠於電商業務 GMV 成長與數位金融服務業務的擴張。
• 調整後 EBITDA: 第四季調整後 EBITDA 為 5.91 億美元，相較去年同期的 1.27 億美元大幅提升。全年調整後 EBITDA 為 20 億美元，高於去年的 12 億美元。
• SeaMoney: 第四季 GAAP 營收年增 55%，全年年增 35% 達 24 億美元。全年調整後 EBITDA 年增 29% 達 7.12 億美元。截至 12 月底，消費者與中小企業貸款總額達 51 億美元，年增 64%。
• Garena: 第四季預訂額年增 19%，全年年增 19% 達 21 億美元。全年調整後 EBITDA 達 12 億美元。
• 淨利: 第四季淨利為 2.38 億美元，去年同期為淨虧損 1.12 億美元。全年淨利為 4.48 億美元，高於去年的 1.63 億美元。
• 蝦皮 (Shopee): 第四季 GMV 年增 23% 達 286 億美元，訂單量年增 20% 達 30 億。電商業務在第四季度及全年皆實現正向調整後 EBITDA，全年為 1.56 億美元。

2. 營運亮點

• 蝦皮 (Shopee):
  • 2024 年 GMV 突破 1000 億美元，訂單量超過 100 億。
  • 重返高成長軌道，GMV 年增 28%，並在亞洲與巴西市場皆實現獲利。
  • 透過提高佣金率與廣告變現率，顯著提升變現能力。第四季度廣告營收年增超過 50%。
  • 物流整合成為關鍵差異化優勢，SPX Express 實現更廣泛的地理覆蓋、更快的交貨速度與成本領先優勢。亞洲地區近半數 SPX Express 訂單在下單後兩天內送達。
  • AI 應用於提升服務品質，包含更精準的搜尋與商品推薦、賣家 AI 工具優化商品列表、AI 客服聊天機器人提升顧客滿意度並降低客服成本、以及運用 AI 加速退款流程。
  • 內容生態系統持續強化，直播電商在東南亞貢獻約 15% 的商品訂單量。與 YouTube 的合作帶來顯著成效，印尼市場經由 YouTube 內容導流的日均訂單量成長超過 六倍。
  • 巴西市場表現強勁，月活躍買家年增超過 40%，且連續兩季實現正向調整後 EBITDA。

• SeaMoney:
  • 貸款總額突破 50 億美元，成為東南亞最大的消費信貸業務之一。
  • 活躍用戶數超過 2600 萬，年增 60%。
  • 風險控制穩健，90 天 NPL 比率維持在 1.2%。
  • 業務擴展策略著重於永續且健康的成長，初期以蝦皮站內 SPayLater 貸款為主，逐步擴展至站外消費場景。

• Garena:
  • Free Fire 成功回歸，2024 年預訂額年增 34%。
  • 成為全球平均 DAU 最高的手機遊戲，以及下載次數最多的遊戲。
  • 平均 DAU 年增 28%，維持在 1 億以上。
  • 透過提升遊戲輕量化與優化連線速度，擴大用戶基礎至新興市場，例如非洲地區用戶快速成長。
  • 持續推出內容更新、跨界合作與電競賽事，提升用戶黏著度。
  • 積極在地化營運，將各地文化元素融入遊戲中。

3. 未來展望

• 蝦皮 (Shopee): 預期 2025 全年 GMV 成長約 20%，並持續提升獲利能力。
• SeaMoney: 預期 2025 年貸款總額成長速度將顯著超越蝦皮 GMV 年成長率。
• Garena: 預期 2025 年用戶數與預訂額皆實現雙位數年成長。
• 整體公司: 預期 2025 年將持續強勁成長並提升獲利能力，專注於高品質成長。

4. 重大策略

• 蝦皮 (Shopee): 持續提升價格競爭力、服務品質與內容生態系統，並積極導入 AI 技術以優化營運效率與用戶體驗。
• SeaMoney: 專注於永續健康的成長，審慎擴展站內與站外信貸業務。
• Garena: 持續擴大用戶基礎，並拓展內容產品線。
• 整體公司: 追求高品質成長，健康且永續地擴張營收與獲利，並審慎評估現金儲備的運用方式，包含股利、庫藏股、併購機會以及 AI 技術投資等。

5. 產業趨勢與市場環境

• 電商市場趨於理性。
• 多數市場的電商滲透率仍低，具備成長潛力。
• 數位金融服務受惠於數位化普及率提升而成長。
• 遊戲市場在疫情後逐漸復甦。
• AI 技術應用於提升效率與用戶體驗成為趨勢。

6. 風險與挑戰

• 數位金融服務業務的首要任務仍是風險管理。
• 電商業務獲利能力可能受季節性因素影響。
• SeaMoney 的 ROA 可能因國家與用戶結構變化而受到影響。

7. Q&A 亮點

• Q: 針對蝦皮 2025 年 GMV 成長 20% 的財測，有哪些假設？獲利趨勢如何?
  • A: 假設匯率與目前相近，成長動能來自用戶數與購買頻率提升，亞洲與巴西市場皆成長良好，巴西市場成長速度可能更快，2025 年獲利能力預期優於 2024 年，但可能受季節性因素影響。